▲ 사진=두산퓨얼셀, 1,087억원 SOFC 공급계약 공시 출처: 데일리연합AI생성

데일리연합 (SNSJTV) 송동섭 기자 | 두산퓨얼셀은 8월5일 1,087억원 규모의 SOFC(고체산화물 연료전지) Stack 공급계약을 공시했으나 같은 시점의 연결 실적에서는 영업이익이 -1,056.7억원, 영업활동현금흐름이 -565.1억원으로 나타나 외부 조달로 현금흐름을 보완하는 구조가 뚜렷하다. 최근 공시와 재무자료를 종합하면 수주 확장은 확인되지만 단기 유동성·재무구조 변화는 관리 포인트다.

공시 내용은 8월5일 접수된 단일판매·공급계약체결 건으로, 공시 백데이터와 교차확인에서 계약금액 1,087억원, 계약기간 17개월, 상대방은 Reverion GmbH로 표기됐다. 공시 제목과 시계열을 보면 4월 말 이후 유사한 단일판매·공급계약 공시가 잇따르고 있어 개별 수주가 누적되는 양상이다.

재무제표 연결로 보면 매출액은 4,547.9억원으로 전년(4,117.8억원) 대비 성장했지만 영업이익은 대규모 적자로 전환했다(영업이익 -1,056.7억원, 전년 -17.3억원). 당기순손실 역시 -1,328.0억원으로 확대된 상태다. 매출 확대에도 손익구조는 아직 흑자로 전환되지 못한 점이 핵심이다.

현금흐름 항목을 보면 영업활동현금흐름은 -565.1억원으로 마이너스로 전환했고 투자활동현금흐름은 -1,025.1억원으로 지속적 투자가 집행됐다. 반면 재무활동현금흐름은 +862.8억원으로 유입되어 운영상 부족분을 재무활동으로 보전한 모습이다. 현금성자산은 1,375.6억원에서 647.8억원으로 줄어 유동성 여력도 축소됐다.

대차대조표상 부채총계는 8,309.4억원으로 전년(6,807.6억원)보다 증가했고 자본총계는 3,674.8억원으로 감소했다. 통합분석 매트릭스 상 부채대비자본 비율은 약 226.1% 수준으로 표기돼 있어 재무적 완충력 약화가 관찰된다.

반복되는 단일판매·공급계약 공시는 수주 모멘텀을 시사하지만 공백도 있다. 공시들에서 계약금액·기간·상대방은 표기되었으나 인도시점, 선수금 여부, 대금 회수 조건과 이연 인식 방식 등 이행·현금화 시점에 대한 상세 정보는 명확히 드러나지 않았다. 이행률·수익 인식 기준의 공시 보완이 필요해 보인다.

정상적 설명 가능성도 있다. SOFC 스택은 프로젝트 성격의 제품으로 계약금액이 분할 인식될 수 있고, 생산능력 확대를 위한 투자와 재고 증가는 공급 안정화 과정에서 발생할 수 있다. 또한 글로벌 파트너와의 지속적 계약은 향후 매출 안정성으로 연결될 여지도 있다.

다만 회사가 명확히 밝혀야 할 질문은 남는다. 첫째, 이번 계약의 인도 스케줄과 대금 회수 구조(선수금·지급보증·신용장 등)는 무엇인가.

둘째, 반복적 수주가 실제 매출 실현으로 이어지는 시점과 수익 인식 정책은 어떠한가. 셋째, 현재의 영업현금 유출을 보전하기 위한 재무조달의 성격(단기차입·사채·주식처분 등)과 향후 자금조달 계획이다. 넷째, 최근 임원·주요주주 관련 보고서가 연이어 제출된 배경과 지배구조 연속성에 대한 설명이 필요하다.

판단으로는, 단일 공급계약의 수주는 사업 확장 신호로 읽히지만 현 시점 재무·현금흐름상 외부조달 의존도가 높아 모니터링이 필요하다. 특히 영업현금흐름의 마이너스 전환과 투자지출 축적 속에서 재무활동으로의 의존이 뚜렷해 향후 계약 이행과 대금 회수의 실효성이 확인돼야 재무안전성이 개선될 수 있다.