▲ 사진=현대코퍼레이션, 이익 성장에 출처:AI생성
데일리연합 (Daily Union I SNSJTV) 이권희 기자 | 현대코퍼레이션(정몽혁, 김원갑, 장안석(각자대표이사) 대표·상장코드 011760)은 2025사업연도에 매출액 7조 5,542.9억 원, 영업이익 1,401.3억 원을 기록하며 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 달성한 것으로 나타났습니다.
그러나 이와 대조적으로 영업활동현금흐름은 -2,946.6억 원의 대규모 적자로 전환되며 전년의 405.4억 원 흑자에서 급격히 악화된 것으로 분석됩니다. 이는 영업으로 벌어들인 이익이 실제 현금으로 유입되지 못하고 있음을 시사하는 중요한 신호입니다.
이러한 현금흐름 악화의 배경에는 운전자본 부담 증가가 자리 잡고 있습니다. 2025년 매출액이 전년 대비 8% 증가하는 동안, 재무상태표상 매출채권은 17.4% 늘어난 1조 1,699억 원을 기록했으며, 재고자산 역시 18.4% 증가한 3,152.7억 원으로 집계됐습니다. 매출액보다
훨씬 가파르게 증가한 매출채권과 재고자산은 회사의 현금이 판매 대금 회수와 재고 부담으로 묶여 있음을 의미하며, 이는 곧 영업활동현금흐름의 부정적 전환에 결정적인 영향을 미쳤습니다. 영업이익이 발생했음에도 실제 현금 확보에 어려움을 겪는 이익-현금흐름 괴리 현상이 두드러집니다.
영업활동으로 현금 유출이 지속되자, 회사는 재무활동을 통해 유동성을 확보한 것으로 보입니다. 2025년 재무활동현금흐름은 2,939.2억 원의 유입을 기록하며 전년의 -3,518.1억 원 유출에서 큰 폭으로 전환되었습니다. 이는 영업활동으로 인한 현금 부족분을 외부 차입이나 주주자본 조달 등으로 메웠음을 의미하며, 회사의 재무 활동 의존도가 높아졌다
는 분석으로어집니다. 2025년 말 기준 현금및현금성자산은 2,155.3억 원으로 전년 대비 28.8% 감소하며 현금 보유 여력 또한 줄어들었습니다.
특히 최근 현대코퍼레이션은 '타인에 대한 채무보증결정' 공시를 빈번하게 제출하고 있습니다. DART에 따르면 2026년 8월에만 여러 건의 타인에 대한 채무보증결정 공시가 접수되었으며, 이는 2026년 4월, 7월에도 지속적으로 이어지는 패턴을 보입니다. 이러한 채무보증은 피보증인이 채무를 이행하지 못할 경우 보증 제공자인 회사에 재무적 부담으로 전가될 수 있는 우발채무의 성격을 가집니다.
회사의 부채총계는 1조 6,299.1억 원으로 자본총계 6,948억 원 대비 부채비율이 234.6%에 달하는 상황입니다. 이러한 환경에서 추가적인 우발채무는 재무 건전성에 대한 질문을 가중시킬 수 있습니다. 특히 채무보증 공시에서 특정되지 않은 '타인'이 누구인지, 그리고 이들 피보증인의 재무 상태는 어떠한지 등 상세한 정보는 확인되지 않은 상태입니다.
회사의 이러한 움직임은 영업에서 발생하는 현금 부족을 외부 조달과 우발채무 부담을 통해 관리하고 있을 가능성을 시사합니다. 물론 글로벌 무역 상사의 사업 특성상 대규모 운전자본이 필요하고, 관계사 또는 계열사에 대한 보증 제공이 사업 확장을 위한 전략적 결정일 수도 있습니다. 또한, 투자활동현금흐름이 -889.9억 원을 기록하며 전년 대비 투자 규모를 늘린 점은 미래 성장을 위한 투자가 활발히 이루어지고 있음을 나타낼 수 있습니다.
다만, 2025년 말 기준 현금및현금성자산이 약 2,155.3억 원 수준임을 고려할 때, 현재의 영업활동 현금 유출 규모가 동일하게 지속된다 는 단순 추정치에 기반하면 약 8.8개월 정도의 현금 여력만을 확보하고 있다는 점은 재무 관리의 중요성을 부각합니다.
회사는 영업 현금흐름 개선 및 운전자본 관리 효율화 방안에 대해 명확한 설명을 제공할 필요가 있으며, 빈번한 채무보증의 대상이 누구인지, 이들 피보증인의 재무 상태는 어떠한지, 그리고 이러한 보증이 회사의 실질적인 현금흐름에 미칠 영향은 어느 정도인지에 대한 주주들의 질문에 답해야 할 것입니다.
이러한 현금흐름의 압박과 우발채무 가능성은 감사인의 관심사 중 하나였던 '상품매출의 발생사실'과도 무관하지 않습니다. 2025년 삼일회계법인의 감사보고서에 따르면 적정의견이 제시되었으나, 핵심감사사항으로 '상품매출의 발생사실'이 명시되었습니다.
이는 회계 투명성과 매출 인식이 꾸준히 감사인의 주요 점검 영역임을 나타내며, 매출이 현금으로 이어지는 과정에서의 불확실성에 대한 지속적인 검토가 필요함을 시사합니다. 이전 한영회계법인 감사 시에도 '수출매출의 발생사실 및 기간귀속의 적정성'이 핵심감사사항으로 언급된 바 있습니다.
종합하면, 현대코퍼레이션은 매출액과 영업이익을 늘렸지만, 영업활동에서 현금을 창출하는 능력은 크게 약화되었습니다. 이는 운전자본 부담 증가와 대규모 외부 자금 조달, 그리고 잠재적 우발채무의 확대로 이어지고 있습니다. 회사는 성장과 함께 현금흐름의 질을 높이고, 빈번한 채무보증에 대한 투명한 정보를 제공하여 시장의 신뢰를 확보해야 할 것입니다.
