▲ 사진=제너셈, 흑자에도 현금흐름 이미지출처: AI생성

데일리연합 (Daily Union I SNSJTV) 송동섭 기자 | 반도체 후공정 장비 제조업체 제너셈(한복우, 한기현 대표·상장코드 217190)이 최근 매출액 대비 20.9%에 달하는 대규모 단일판매·공급계약을 공시했음에도 불구하고, 재무제표 상 영업활동현금흐름이 마이너스 전환되고 연결 자본총계가 0 이하로 떨어지는 등 재무건전성에 경고등이 켜졌다.

특히 영업이익은 흑자를 기록했으나 현금은 기업 밖으로 지속적으로 유출되는 현금흐름 괴리가 심화되어 추가적인 자금 조달 필요성이 제기되고 있다.

제너셈은 지난 2026년 9월 7일 '단일판매ㆍ공급계약체결' 공시를 통해 하나마이크론(주)에 SAW SINGULATION SYSTEM 외 반도체 후공정 장비를 118억 8천만원 규모로 공급하는 계약을 체결했다 고 밝혔다. 이는 2025년 연간 매출액 567억 6천만원 대비 20.9%에 해당하는 상당한 규모의 계약이다.

해당 계약의 규모와 내용은 디일렉, edaily.co.kr 등 복수 매체를 통해서도 후공정 장비 공급 계약으로 보도되며 시장의 관심을 받았다.

그러나 공시 내용의 신뢰성 관리 측면에서 제너셈은 최근 빈번한 공시 정정 이력을 보이고 있다. 2026년 한 해 동안 기재 정정된 공시가 7건에 달하며, 이 중에는 단일판매ㆍ공급계약체결 관련 공시도 여러 차례 포함되어 있다. 특히 2026년 5월 12일에는 단일판매ㆍ공급계약체결(자율공시)과 관련하여 두 건의 기재 정정 공시가 같은 날 접수되기도 했다.

이처럼 잦은 정정은 투자자에게 정확하고 시의적절한 정보를 제공해야 하는 기업의 공시 신뢰도에 대한 질문을 남긴다.

더욱 우려스러운 점은 손익과 현금흐름의 극심한 괴리다. 2025년 제너셈의 영업이익은 10억 3천만원으로 흑자를 기록했으나, 영업활동현금흐름은 오히려 마이너스 21억 3천만원을 기록하며 대규모 현금 유출을 보였다. 이는 벌어들인 이익이 실제 현금으로 회수되지 못하고 있다

는 의미로, 기업의 수익성이 실제 유동성으로 연결되지 않는 구조적 문제를 시사할 수 있다. 영업이익 대비 현금 전환율은 -206.7%에 달해 이익의 현금화 능력이 현저히 떨어진다.

이러한 현금 유출은 연결 기준 재무 상태에 결정적인 영향을 미쳤다. 제너셈은 연결 자본총계가 0 이하로 내려가면서 자본잠식 상태에 빠진 것으로 확인된다. 자본잠식은 회사의 재무 건전성이 매우 취약하다는 강력한 신호이며, 지속될 경우 상장 유지에도 영향을 미칠 수 있는 중대한 사안이다. 또한, 현재의 영업활동 현금 유출 속도를 고려하면 현금 여력이 12개월 미만인 것으로 추정되어 유동성 압박이 가중될 가능성이 높다.

기업의 현금흐름 악화와 자본잠식은 매출채권 회수 지연, 재고자산 증가 등 다양한 원인에 의해 발생할 수 있다. 매출은 발생했으나 대금 회수가 늦어지거나, 생산된 제품이 판매되지 않고 재고로 쌓일 경우 현금은 묶이게 되기 때문이다. 제너셈의 경우, 이번 대규모 계약이 현금흐름 개선에 긍정적으로 작용할지 여부가 관건이나, 그 효과가 나타나기까지는 시간이 걸릴 수 있으며 현재의 재무구조는 상당한 부담을 안고 있다.

한편, 제너셈의 감사보고서에는 최근 3년간 '적정의견'이 제시되었으나, 매년 '핵심감사사항'이 명시되어 있다. 감사인의 적정의견은 재무제표가 회계기준에 따라 적정하게 작성되었다는 의미일 뿐, 기업의 재무 상태가 양호하다는 보증은 아니다. 핵심감사사항은 감사인이 감사보고서에 기재하는 사항으로, 투자자들이 추가적으로 주의 깊게 살펴볼 필요가 있는 영역임을 시사한다.

회사는 이 같은 재무적 압박과 잦은 공시 정정의 원인이 무엇이며, 이를 해소하기 위한 구체적인 계획을 명확히 제시해야 할 것이다. 특히 영업활동현금흐름의 마이너스 전환과 연결 자본잠식 상태를 개선하기 위한 자구 노력과 실질적인 현금 확보 방안에 대한 시장의 관심이 집중될 것으로 보인다. 최근 임원·주요주주 특정증권등 소유상황보고서가 공시되는 등 지배구조 관련 공시도 있었으나, 이와 같은 재무적 불안정성 해소에 직접적으로 연결되는 유의미한 변화는 아직 확인되지 않고 있다.

종합적으로 볼 때, 제너셈은 대규모 수주 소식에도 불구하고 현금 유동성 악화와 연결 자본잠식이라는 심각한 재무적 문제에 직면해 있다. 이러한 상황에서 잦은 공시 정정은 정보의 불확실성을 가중시키는 요인으로 작용할 수 있다. 회사는 영업이익과 현금흐름의 괴리를 해소하고, 연결 자본잠식 상태를 개선하기 위한 명확한 전략과 실행 계획을 시장에 투명하게 공개해야 할 것이다.