과감한 유증 규모… “왜 지금이어야 했나?”

한화에어로스페이스는 유상증자의 목적을 ▲MCS 장약 스마트팩토리, 무인기 엔진 생산시설 등 미래 생산능력 확보 ▲사우디, 동유럽, 미국 등 해외 JV 설립과 조선업체 지분 확보 등 글로벌 확장 등이라고 발표했다.

하지만 문제는 3.6조 원이라는 어마어마한 규모다. 회사 시가총액 대비 약 13%에 달하며, 투자 시점도 2025~2030년으로 중장기 계획에 해당한다. 주주들 입장에서는 당장 급하지 않은 투자를 위해 지금 대규모 자금을 선조달하는 것이 과연 최선이었느냐는 질문을 던지게 된다.

노무라 금융투자 애널리스트는 사측이 연 긴급 기업설명(IR) 행사에서 "방산 회사로 좋은 신용등급을 갖고 있는데 주주에 대한 배려가 부족하지 않았느냐"고 지적했다.

최광식 다올투자증권 애널리스트도 이날 보고서에서 "향후 5년간 설비투자는 2025년 연결 영업이익 3조 5,000억원과 이후 꾸준한 이익에서 충분히 조달 가능해 보이기 때문에 투자 당위성은 공감하지만 자금 조달 방식은 아쉽다"고 말했다.

딜레마 빠진 기존주주들.. "상법 개정 코앞인데" 

유상증자는 할인 발행(예정가 605,000원, 약 15% 할인)으로 이뤄진다. 기존 주주 입장에서는 이를 청약하지 않으면 지분율이 희석되고 청약하자니 자금 부담이 크다.

한화에어로스페이스 입장에서는 고점 부근에 위치한 주가를 활용한 전략적 증자일 수 있지만, 기존 주주에겐 이중고다. 지분 희석되고 주가가 하락할 수 있기 때문이다.

실제로 유상증자를 발표한 후인 21일(오늘), 한화에어로스페이스 주가는 전일 대비 약 6.7% 하락했다. 하루 만에 약 4만 6,000원 하락한 셈이다. 

유상증자 발표의 타이밍도 주목할 만하다. 최근 국회를 통과한 상법 개정안은 최상목 권한대행 등 정부의 재가만 남겨둔 상태다. 이 개정안은 유상증자 시 일반공모 우선배정 방식 등을 포함해, 기존 주주의 권한을 상대적으로 축소할 수 있는 조항들을 담고 있다.

그 직전, 지금과 같은 '주주배정 후 실권주 일반공모' 방식으로 대규모 유증을 단행한 것은, 기존 제도를 최대한 활용하려는 마지막 찬스였다는 해석도 나온다.

한화의 방산 장기판, 시장 판단은?

증권가에서는 한화에어로스페이스의 이번 유상증자가 단순한 돈 모으기가 아닌, 글로벌 방산 생태계 진입권 확보용이라는 분석이 나온다. 

사우디 Vision 2030, 유럽 EDIS 전략, 미 국방조달 법령 등 현지화가 방산 수출의 필수 조건으로 자리 잡는 지금, 한화에어로스페이스는 국내 유일의 글로벌 확장형 방산 기업으로 도약하려는 의지를 분명히 한 것이라고 평가한다.

레드백 장갑차로 호주에 교두보를 마련한 데 이어, 유상증자 자금은 사우디, 루마니아, 미국 등 주요 거점에 투입될 예정이다.

한화에어로스페이스의 이번 기회는 기존 주주에게는 갑작스럽고 과한 규모의 유증이지만, 신규 투자자에게는 오히려 저점에서 접근할 수 있는 기회가 될 수 있다. 글로벌 방산 시장 재편기에 맞춘 공격적 투자를 단행한 한화에어로스페이스가 이번 결정을 계기로 더 크게 도약할 수 있을지 귀추가 주목된다.  

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