중국 부동산 가치 300조 위안으로GDP의 근 4배

금융이 저축전략방침과 투자 전략바임간의 교량으로서 금융업무는 자연히 두가지로 나눈다. 한 가지는 저축행위에 서비스를 제공하는 금융업무이고 다른 한가지는 투자행위를 위해 서비스를 제공하는 금융 업무이다.

당전 중국경제가 거시경제 구조 전환때문에 금융업에 대한 수요구조도 선명한 변화를 초래했다.

중국은 일찍 장기간 저축이 상대적으로 부족한 경체체였다 투자 수요가 큰데 자금 내원이 상대적으로 부족한 것이다. 이러한 상황에서 금융업은 처음부터 주요 업무가 최대한으로 사회 저축을 동원하고 사회 자원을 동원하며 그 다음 이러한 저축으로 경제 건설을 진행하게 됐다.

그러나 개혁개방후 몇십년 발전을 거처 현재 중국은 이미 저축이 상대적으로 과잉한 경제체로 변했다. 저축규모가 거대하고 투자 기회가 상대적으로 결핍하다.

특히 ‘4조 위안’이후 이러한 구조가 더욱 돌출해졌다. 그리하여 금융업의 주요임무도 역시 사회 저축을 동원하는 데로 부터 이러한 저축자원을 관리하고 분배하는 것으로 변하고 더욱 효과적으로 투자기회를 배치하면서 이러한 저축을 실제적인 투자로 전환하는 것으로 변했다. 

증량 차원에서 국민경제 채산의의에서의 연 저축규모는 35조 위안 이상이다. 이러한 저축이 단지 두가지 용도로 씌운다. 하나는 순 수출로서 대외 저축에 상당하지만 중국은 현재 글로벌 수출 총액중 차지한 비율이 이미 13%,14%에 달해 미래 계속 성장 공간이 제한되고 있다.

둘째 국내투자로서 국내의 많은 산업들이 생산능력 과잉 문제에 직면하고 투자 수요도 제한됐다. 저장량에서 2016년말까지 전국 저축 잔액이 59.8조 위안, 재테크 상품 잔액은 근 30조 위안에 접근했다.

자오상은행(招商银行,招行)과 미국 베인회사(Bain)가 연합으로 발포한 ‘2017년 중국 개인재부 보고’에 따르면 2016년 중국 개인이 소지한 가 투자자산 총량이 165조 위안으로 당년GDP의 2배이다.

그외 다른 한 계산에 따르면 부동산 시장 가치는 더구나 300조 위안 높이 즉 2016년 GDP의 근 4배에로 솟았다.

간단하게 말하면 중국 금융업이 사상 전례없는 도전 즉 이러한 거대한 규모의 사회 저축과 사회 재부를 어떻게 관리하고 분배하는 가 하는 문제에 봉착했다.

이는 중국 금융업의 도전이며 또 중국 경제의 도전이기도 하다. 이 도전은 어떻게 보아도 어마어마하다.

수직 방향으로 보면 역사상 그 어느시기에도 중국 경제에는 이처럼 거대한 규모의 저축과 사회 재부를 관리한 바가 없었다. 수평방향으로 비교하면 중국이 현재 저축 규모도 역시 기타 국가들에 비해 선명하게 크다. 그러므로 이 도전은 역사적이기도 하고 세계적이기도 하다.

今年3月中旬以来，一行三会监管新政密集出台。中国人民银行将表外理财纳入广义信贷增速考核。银监会连发7份文件，部署针对商业银行“三违反”、“三套利”、“四不当”的全行业大检查。证监会收紧基金子公司设立门槛，提出资管业务的“八条底线”，完善保本基金风控指标和监管要求。保监会发文要求各保险公司清理规范通道类业务，防范监管套利，严格保险资金运用，并对组合类保险资产管理产品提出八大禁止情形。

金融监管风暴成为二季度中国经济和金融市场的一大主题词。与此同时，金融监管引发广谱利率上行，短期内对金融市场带来紧缩效应，也导致实体企业融资成本出现了一定程度的抬升。一时间，对金融行业的批评声音不绝于耳，如金融空转、资金脱实向虚、金融支持实体经济的效率等。下文意在梳理这些批评声音背后的逻辑。

金融是连接储蓄和投资的桥梁

在微观层面，金融的本质是风险条件下的资源跨时空配置。在宏观经济学意义下，金融的本质是连接储蓄和投资的桥梁。在储蓄和投资决策不分家的时代是不需要金融的。比如在小农经济自己自足的情况下，一个家庭的储蓄决策同时也就是他的投资决策——今年打了1000斤粮食，当年吃掉950斤，留下50斤种到地里明年吃，那50斤既是这个家庭的储蓄，也是他的投资。但进入现代经济之后，储蓄决策和投资决策越来越分离，所以对金融需求也越来越大。

储蓄决策的本质是居民对消费进行跨期平滑。所有的储蓄都一定要附着在某种媒介之上，以便未来能兑现为消费。被附着的媒介可能是纸币、存款、股票、债券，也可能是房产、黄金、白银、煤炭，抑或是比特币、大蒜、红酒、字画等等。问题在于，当储蓄规模过大时，经济中就会缺乏足够多的媒介可供附着。尽管理论上货币和存款可以无限增加，但是，货币过多会导致通货膨胀，存款过多了银行不一定能找到相应的优质贷款投向，房子建多了房价可能会跌，“蒜你狠”曾经一地鸡毛，红酒字画等另类投资品毕竟规模有限，金银等贵金属的价值在现代经济中越来越受到挑战……

在宏观经济学意义下，投资是企业和家庭增加生产性资本存量的过程。例如企业扩建厂房、更新机器设备，目的是生产更多或者更新的产品。再比如家庭购买房产，因为房子在未来可以“产出”住房服务。投资行为取决于边际资本产出、需求、以及资本折旧率等因素。需要澄清的是，人们在日常生活中说的“投资股票”或“投资理财产品”在宏观经济学意义下实际上是储蓄行为，而非投资行为。

中国经济对金融业的需求结构发生变化

既然金融是连接储蓄决策和投资决策之间的桥梁，那么金融业务可以自然而然地分为两类：一类是服务于储蓄行为的金融业务，一类是服务于投资行为的金融业务。而在当前，中国经济因为宏观经济结构的转型，导致对于金融业的需求结构也在发生显著变化。

中国曾经长期是一个储蓄相对不足的经济体。投资需求大，而资金来源相对不足。在这样的情况下，金融业从一开始的主要任务就是最大限度地动员社会储蓄、动员社会资源，然后运用这些储蓄去搞建。

但是经过改革开放之后数十年的发展，目前中国已经变成一个储蓄相对过剩的经济体。储蓄规模庞大，而投资机会相对缺乏。特别是“四万亿”之后，这种格局性变化更为凸显。于是乎，金融业的主要任务也由动员社会储蓄向如何去管理和分配这些储蓄资源，如何高效地匹配投资机会，把这些储蓄转化为实实在在的投资。

增量上，国民经济核算意义下的年储蓄规模在35万亿元以上。这些储蓄无非流向两个用途：一是净出口，相当于对外储蓄，但中国目前占全球出口总额的比例已经高达13%、14%，未来继续增长的空间有限。二是国内投资，而国内很多行业面临着产能过剩的问题，投资需求也有限。

存量上，截止2016年底，全国储蓄存款余额高到59.8万亿元，理财产品余额将近30万亿元。根据招行与贝恩公司联合发布的《2017中国私人财富报告》，2016年中国个人持有的可投资资产总量达到165万亿元之巨，是当年GDP的两倍多。另外有测算显示房地产市值更是高达约300万亿元。

简言之，中国金融业正在面临一个前所未有的挑战——如何管理和分配如此巨大规模的社会储蓄和社会财富。这既是中国金融业的挑战，也是中国经济的挑战。不论横向来看，还是纵向来看，该挑战都是艰巨的。纵向来比，历史上任何一个时期，中国经济中都没有如此大规模的储蓄和社会财富需要被管理过；横向来比，我国现在的储蓄规模也明显大于其他国家。所以说，这个挑战既是历史性的，也是世界性的。

/人民网